2018年(nián)4月(yuè)27日(rì)，經國(guó)務院同意，《關于規範金(jīn)融機(jī)構資産管理(lǐ)業(yè)務的(de)指導意見 (jiàn)》（以下(xià)簡稱《意見(jiàn)》）正式發布。日(rì)前，中國(guó)人(r↕én)民(mín)銀(yín)行(xíng)有(yǒu)關負責人(rén)就(jiù)《意見(jiàn)》相(xiàng)關問(wèn)♣題回答(dá)了(le)記者提問(wèn)。
一(yī)、公開(kāi)征求意見(jiàn)及吸收情況如(rú)何？
經國(guó)務院批準，《意見(jiàn)》于2017年(nián)11月(yuè)17日(rì)起向社£會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，為(wèi)期一(yī)個(gè)月(yuè)。征求意$見(jiàn)過程中，金(jīn)融機(jī)構、專家(jiā)學者、社會(huì)公衆等各方給予了(le)廣泛關注。中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行≥(xíng)會(huì)同相(xiàng)關部門(mén)對(duì)反饋意見(jiàn)進行(xíng)反複研究和(hé)審慎決策，≈充分(fēn)吸收了(le)其中科(kē)學合理(lǐ)的(de)意見(jiàn)，結合市(shì)場(chǎng)影(yǐng)響評估結果，對(duì)相(xiàng)關條款進行(xíng)了(le)以下(xià)修改完善。
在非标準化(huà)債權類資産投資方面，《意見(jiàn)》明(míng)确标準化(huà)債權類資産的(de)核心要(yào)素，提出期限匹配、限額管理(lǐ)等監₽管措施，引導商業(yè)銀(yín)行(xíng)有(yǒu)序壓縮非标存量規模。
在産品淨值化(huà)管理(lǐ)方面，《意見(jiàn)》要(yào)求資産管理(lǐ)（以下(xià)簡稱資管）業(yè)務不(bù)得(de)承諾保本保收益，明(míng)确剛性兌付的(de)認定及處罰标準，鼓勵以市(shì)值計(jì)量所投金(jīn)融資↑産，同時(shí)考慮到(dào)部分(fēn)資産尚不(bù)具備以市(shì)值計(jì)量的(de)條件(jiπàn)，兼顧市(shì)場(chǎng)訴求，允許對(duì)符合一(yī)定條件(jiàn)的(de)金(jīn)融資産以攤餘成本計(jì)量。
在消除多(duō)層嵌套方面，《意見(jiàn)》統一(yī)同類資管産品的(de)監管标準，要(yào)求監管部門(mén)對(duì)資管業(yè)務實行(xíng)平等準入，促進資管産品獲得(de)平等主體(tǐ)地(dì)位，從(cóng)根源上(shàng)消除多(duō)層嵌套的(de)動機(jī)。同時(shí)，将嵌套層級限制(zhì)為σ(wèi)一(yī)層，禁止開(kāi)展多(duō)層嵌套和(hé)通(tōng)道(dào)業(yè)務。
在統一(yī)杠杆水(shuǐ)平方面，《意見(jiàn)》充分(fēn)考慮了(le)市(shì)場(chǎng)需求和(hé)承受力，根據不(bù)同産品的(de)風(fēng)險等級設置了(le)不(bù)同的(de)負債杠λ杆，參照(zhào)行(xíng)業(yè)監管标準，對(duì)允許分(fēn)級的(de)産品設定了(le)不(bπù)同的(de)分(fēn)級比例。
在合理(lǐ)設置過渡期方面，經過深入的(de)測算(suàn)評估，相(xiàng)比征求意見(jiàn)稿，《意見(jiàn)》将過渡期延長(cháng)至2020年(nián)底，給予金(jīn)融機(βjī)構充足的(de)調整和(hé)轉型時(shí)間(jiān)。對(duì)過渡期結束後仍未到(dào)期的(de)非标等存±量資産也(yě)作(zuò)出妥善安排，引導金(jīn)融機(jī)構轉回資産負債表內(nèi)，确保市(shì)場(chǎng)穩定。
二、制(zhì)定出台《意見(jiàn)》的(de)背景是(shì)什(shén)麽？
近(jìn)年(nián)來(lái)，我國(guó)金(jīn)融機(jī)構資管業(yè)務快(kuài)速發展↔，規模不(bù)斷攀升，截至2017年(nián)末，不(bù)考慮交叉持有(yǒu)因素，總規模已達百萬億元。其中，銀(yín)行(xíng±)表外(wài)理(lǐ)财産品資金(jīn)餘額為(wèi)22.2萬億元，信托公司受托管理(lǐ)的(de)資金(jīn)信托餘額為(wèi)21.9萬億元，€公募基金(jīn)、私募基金(jīn)、證券公司資管計(jì)劃、基金(jīn)及其子(zǐ)公司資管計(j•ì)劃、保險資管計(jì)劃餘額分(fēn)别為(wèi)11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時(shí)，互聯網企業(y♠è)、各類投資顧問(wèn)公司等非金(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資管業(yè)務也(yě)十分(fēn)活躍。
資管業(yè)務在滿足居民(mín)财富管理(lǐ)需求、增強金(jīn)融機(jī)構盈利能(néng)力、優化(huà)社會(huì)融資結構、支持實體(tǐ)經濟等方面$發揮了(le)積極作(zuò)用(yòng)。但(dàn)由于同類資管業(yè)務的(de)監管規則和(hé)标準不(bù)一(yī)緻，導緻監管套利活動頻(pín)繁•，一(yī)些(xiē)産品多(duō)層嵌套，風(fēng)險底數(shù)不(bù)清，資金(jīn)池模式蘊含流動性風(fēng)險，部分(fēn)₩産品成為(wèi)信貸出表的(de)渠道(dào)，剛性兌付普遍，在正規金(jīn)融體(tǐ)系之外(wài)形成監管不(bù)足的(de)影(yǐng★)子(zǐ)銀(yín)行(xíng)，一(yī)定程度上(shàng)幹擾了(le)宏觀調控，提高(gāo)了(le)社會(huì)融資成本，影(yǐng)響了(le)金($jīn)融服務實體(tǐ)經濟的(de)質效，加劇(jù)了(le)風(fēng)險的(de)跨行(xíng)業(yè)、跨市(shì)場(chǎng)傳遞。<在黨中央、國(guó)務院的(de)領導下(xià)，中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行(x☆íng)會(huì)同中國(guó)銀(yín)行(xíng)保險監督管理(lǐ)委員(yuán)會(huì)、中國(guó)證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會(huì)、國(guó)£家(jiā)外(wài)彙管理(lǐ)局等部門(mén)，堅持問(wèn)題導向，從(cóng)彌補監管短(duǎn)闆、提高(gāo)監管有(yǒu)效性入手π，在充分(fēn)立足各行(xíng)業(yè)金(jīn)融機(jī)構資管業(yè)務開(kāi)展情況和(hé)監管實踐的(de)基礎上(shàng)，制(zhì)定了(l✔e)《意見(jiàn)》。
三、《意見(jiàn)》的(de)總體(tǐ)思路(lù)和(hé)原則是(shì)什(shén)麽？
《意見(jiàn)》的(de)總體(tǐ)思路(lù)是(shì)：按照(zhào)資管産品的(de)類型制(zhì)定統一(yī)的(de)監管标準，對(duì)同類資管業(yè)務作(zuò)出§一(yī)緻性規定，實行(xíng)公平的(de)市(shì)場(chǎng)準入和(hé)監管，最大(dà)程度地(dì)消除監管套利空(k₩ōng)間(jiān)，為(wèi)資管業(yè)務健康發展創造良好(hǎo)的(de)制(zhì)±度環境。
《意見(jiàn)》遵循以下(xià)基本原則：
一(yī)是(shì)堅持嚴控風(fēng)險的(de)底線思維，減少(shǎo)存量風(fēng)險，嚴防增量風(fēng)險。
二是(shì)堅持服務實體(tǐ)經濟的(de)根本目标，既充分(fēn)發揮資管業(yè)務功能(néng)，切實服務實體(tǐ)經濟投融資需求，又(yòu)嚴格規範引導，避免資金(jīn)脫實₩向虛，防止産品過于複雜(zá)加劇(jù)風(fēng)險跨行(xíng)業(yè)、跨市(shì)場(chǎng)、跨區(qū)域傳遞。
三是(shì)堅持宏觀審慎管理(lǐ)與微(wēi)觀審慎監管相(xiàng)結合、機(jī)構監管與功能(néng)監管相(xiàng)結合的(d±e)監管理(lǐ)念，實現(xiàn)對(duì)各類金(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資管業(yè)務的(de)全面、統一(yī)覆蓋，采取有(yǒu)效監管措→施，加強金(jīn)融消費(fèi)者權益保護。
四是(shì)堅持有(yǒu)的(de)放(fàng)矢的(de)問(wèn)題導向，重點針對(duì)資管業(yè)務的(de)多(duō)層嵌套、杠杆不(bù)清、套利嚴重、投機(jī✔)頻(pín)繁等問(wèn)題，設定統一(yī)的(de)監管标準，同時(shí)對(duì)金(jīn)融創新堅持趨利避害、一(yī)分(fēn)為(wèi)二，β留出發展空(kōng)間(jiān)。
五是(shì)堅持積極穩妥審慎推進，防範風(fēng)險與有(yǒu)序規範相(xiàng)結合，充分(f₩ēn)考慮市(shì)場(chǎng)承受能(néng)力，合理(lǐ)設置過渡期，加強市(shì)場(chǎng)溝通(tōngα)，有(yǒu)效引導市(shì)場(chǎng)預期。
四、《意見(jiàn)》的(de)适用(yòng)範圍是(shì)什(shén)麽？包括哪些(xiē)機(jī)構的(de)哪些(xiē)産品？
《意見(jiàn)》主要(yào)适用(yòng)于金(jīn)融機(jī)構的(de)資管業(yè)務，即銀(yín)行(xíng)、信托、證券、基金(jī✔n)、期貨、保險資管機(jī)構、金(jīn)融資産投資公司等金(jīn)融機(jī)構接受投資者委托，對(duì≥)受托的(de)投資者财産進行(xíng)投資和(hé)管理(lǐ)的(de)金(jīn)融服務。金(jīn)融機(jī)構為(wèi)委托人(rén)利益履行(xíng)§誠實信用(yòng)、勤勉盡責義務并收取相(xiàng)應的(de)管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)，委托人(rén)自(zì)擔投資風(fēng)險并獲得(de)收益，金(jīn)融機('jī)構可(kě)以收取合理(lǐ)的(de)業(yè)績報(bào)酬，但(dàn)需計(jì)入管理(lǐ)費(fèi)并與産品一(yī)一(yī)對(duì)應。資管産§品包括銀(yín)行(xíng)非保本理(lǐ)财産品，資金(jīn)信托，證券公司、證券公司子(zǐ)公司、基金(jīn)管理(lǐ)®公司、基金(jīn)管理(lǐ)子(zǐ)公司、期貨公司、期貨公司子(zǐ)公司、保險資管機(jī)構、金(jīn)¶融資産投資公司發行(xíng)的(de)資管産品等。依據金(jīn)融管理(lǐ)部門(mén)頒布規則開(kāi)展的(de)資産證券化(huà)業(yè)務、依據人(rén)力資源社會(huì)保障部門(mén)頒布規則發行(xíng)的(de)養老(lǎo)金(jīn)産品不(bù)适用(yòng)本意見(jiàn↑)。
針對(duì)非金(jīn)融機(jī)構違法違規開(kāi)展資管業(yè)務的(de)亂象，《意見(jiàn)》也(yě)按照(zhào)÷“未經批準不(bù)得(de)從(cóng)事(shì)金(jīn)融業(yè)務，金(jīn)融業(yè)務必須接受金(jīn)融監管”的(de)理(lǐ)念，明(♥míng)确提出除國(guó)家(jiā)另有(yǒu)規定外(wài)，非金(jīn)融機(jī)構不(bù)得(de)發行(xíng)、銷售資管産品。“國(g✘uó)家(jiā)另有(yǒu)規定的(de)除外(wài)”主要(yào)指私募投資基金(jīn)的(de)發行(xíng)和(hé)銷售。私募投資基金(jīn)适用(yòng)私募投資基金(jī£n)專門(mén)法律、行(xíng)政法規，其中沒有(yǒu)明(míng)确規定的(de)，适用(yòng)《意見(jiàn)》，創業(yè™)投資基金(jīn)、政府出資産業(yè)投資基金(jīn)的(de)相(xiàng)關規定另行(xíng<)制(zhì)定。
五、《意見(jiàn)》對(duì)資管産品分(fēn)類的(de)依據和(hé)目的(de)是(shì)什(shén)麽？對(d&uì)不(bù)同類型産品監管的(de)主要(yào)區(qū)别是(shì)什(shén)麽？
對(duì)資管産品進行(xíng)分(fēn)類，對(duì)同類産品适用(yòng)統一(yī)≈的(de)監管規則，是(shì)《意見(jiàn)》的(de)基礎。《意見(jiàn)》從(cóng)兩個(gè)維度對(duì)資管産品進行(xíng)分(fēn)類。一(yī)是✔(shì)從(cóng)資金(jīn)來(lái)源端，按照(zhào)募集方式分(fēn)為(wèi)公募産品和(hé)私募産品兩大(dà)類。公募産品面向風(fēn¥g)險識别和(hé)承受能(néng)力偏弱的(de)社會(huì)公衆發行(xíng)，風(fēng)險外(wài)溢性強，在投資範圍等方面監管←要(yào)求較私募産品嚴格，主要(yào)投資标準化(huà)債權類資産以及上(shàng)市(shì)交易的(de)股票(piào)，除法律法規和(hé)金(jīn)融管理(lǐ)部<門(mén)另有(yǒu)規定外(wài)，不(bù)得(de)投資未上(shàng)市(shì)企業(yè)股權。私募産品面向風(fēng)險識别和(δhé)承受能(néng)力較強的(de)合格投資者發行(xíng)，監管要(yào)求相(xiàng)對(duì)寬松，更加尊重市(shì)場(ch∑ǎng)主體(tǐ)的(de)意思自(zì)治，可(kě)以投資債權類資産、上(shàng)市(shì)或挂牌交易的(de)股票(piào)、未上(shàng)市(shì)企業(yè)股權和(×hé)受（收）益權以及符合法律法規規定的(de)其他(tā)資産。二是(shì)從(cóng)資金(jīn)運用(yòng)端，根據投資性質分(fēn)為(wèi)固定收益類産↑品、權益類産品、商品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品、混合類産品四大(dà)類。按照(zhào)投資風(fēng)險♥越高(gāo)、分(fēn)級杠杆約束越嚴的(de)原則，設定不(bù)同的(de)分(fēn)級比例←限制(zhì)，各類産品的(de)信息披露重點也(yě)不(bù)同。
對(duì)産品從(cóng)以上(shàng)兩個(gè)維度進行(xíng)分(fēn)類的(de)目的(de)在于：一(≥yī)是(shì)按照(zhào)“實質重于形式”原則強化(huà)功能(néng)監管。實踐中，不(bù)同行(xíng)業(yè)金α(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資管業(yè)務，按照(zhào)機(jī)構類型适用(yòng)不(bù)同的(de)監管規則和(hé)标準，為(wèi)監管套利創造了(le&)空(kōng)間(jiān)，因而需要(yào)按照(zhào)業(yè)務功能(néng)對(duì)資管産品進行(xíng)分(fēn)類，對(duì)同類産品适用('yòng)統一(yī)的(de)監管标準。二是(shì)貫徹“合适的(de)産品賣給合适的(de)投資者®”理(lǐ)念：一(yī)方面公募産品和(hé)私募産品，分(fēn)别對(duì)應社會(huì)公衆和(hé)§合格投資者兩類不(bù)同的(de)投資群體(tǐ)，體(tǐ)現(xiàn)不(bù)同的(de)投資者适當性管理(lǐ)要(yào)求；另λ一(yī)方面，根據投資性質将資管産品分(fēn)為(wèi)不(bù)同類型，以此可(kě)區(qū)分(fēn)産品的(de)風(fēng)險等級，同時(shí)要(yào♦)求資管産品發行(xíng)時(shí)明(míng)示産品類型，可(kě)避免“挂羊頭賣狗肉”，切實保護金♦(jīn)融消費(fèi)者權益。
六、《意見(jiàn)》在哪些(xiē)方面強化(huà)了(le)金(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資→管業(yè)務的(de)資質要(yào)求和(hé)管理(lǐ)職責？
資管業(yè)務是(shì)“受人(rén)之托、代人(rén)理(lǐ)财”的(de)金(jīn)融服務，為(wèi)保✔障委托人(rén)的(de)合法權益，《意見(jiàn)》要(yào)求金(jīn)融機(jī)構符合一(yī)定的(de)資質要(yào)求，并切實履行(xíng)管理(lǐ)職責。一 (yī)是(shì)金(jīn)融機(jī)構應當建立與資管業(yè)務發展相(xiàng)适應的(de)管理(lǐ)體(tǐ)系和(hé)管理(lǐ)制(zhì)度，公司治理(lǐ)良好(hǎo)，風(fēng)險管理(lǐ)、內(nèi)部控制(zhì)和(hé)問(wèn)責機(jī)制(zhì)"健全。二是(shì)金(jīn)融機(jī)構應當健全資管業(yè)務人(rén)員(yuán)的(d♥e)資格認定、培訓、考核評價和(hé)問(wèn)責制(zhì)度，确保其具備必要(yào)的(de)專業(yè)知(zhī)識、行(xíng)業(yè)經驗和(hé)管理(lǐ)能(néng)力，遵守行(xíng)為(wèi)準則和(hé)職業(yè)道(dào)德。三是(shì)對(duì)€于違反相(xiàng)關法律法規以及《意見(jiàn)》規定的(de)金(jīn)融機(jī)構資管業(yè)務從(cóng)業(y↓è)人(rén)員(yuán)，依法采取處罰措施直至取消從(cóng)業(yè)資格。
七、标準化(huà)債權類資産的(de)認定标準是(shì)什(shén)麽？《意見(jiàn)》如(rú)何對(duì)資管産品投資非标準化(huà)債權類§資産進行(xíng)規範？
《意見(jiàn)》明(míng)确，标準化(huà)債權類資産應當具備以下(xià)特征：等分(fēn)化(huà)、可(kě)交易、信息披露充↓分(fēn)、集中登記、獨立托管、公允定價、流動性機(jī)制(zhì)完善、在經國(guó)務院同意設立的(de)交易市(shì)場±(chǎng)上(shàng)交易等。具體(tǐ)認定規則由中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)會(huì)同金(jīn↔)融監督管理(lǐ)部門(mén)另行(xíng)制(zhì)定。标準化(huà)債權類資産之外(w↑ài)的(de)債權類資産均為(wèi)非标。
非标具有(yǒu)期限、流動性和(hé)信用(yòng)轉換功能(néng)，透明(míng)度較低(dī)，流動性較弱，規避了(le)宏觀調控政策和(hé)資本約束等監管要(yào)求，部分(fē♥n)投向限制(zhì)性領域，影(yǐng)子(zǐ)銀(yín)行(xíng)特征明(míng)顯。為(wèi)此，《意見(jiàn)》規定，資管→産品投資非标應當遵守金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(mén)有(yǒu)關限額管理(lǐ)、流動性管理(lǐ)等監管标準，并且嚴格期限匹配。作(zuò)出上(shàng)述規範的(de)目的(de)是(shì)，避免資管業(yè)務淪為(wèi)變相(xiàng)的(de)信貸業(yè)務，防控影(yǐng)子(zǐ)銀(yín)σ行(xíng)風(fēng)險，縮短(duǎn)融資鏈條，降低(dī)融資成本，提高(gāo)金(jīn)融服務實體(tǐ)經濟的(de)效率和(hé)水(sh₩uǐ)平。在規範非标投資的(de)同時(shí)，為(wèi)了(le)更好(hǎo)地(dì)滿足實體(tǐ)經濟的(de)融資需求，還(hái→)需要(yào)大(dà)力發展直接融資，建設多(duō)層次資本市(shì)場(chǎng)體(t'ǐ)系，進一(yī)步深化(huà)金(jīn)融體(tǐ)制(zhì)改革，增強金(jīn)融服務實體(tǐ)經濟γ的(de)效率和(hé)水(shuǐ)平。
八、《意見(jiàn)》如(rú)何防範資管産品的(de)流動性風(fēng)險？如(rú)何規範金(jīn)融機(jī)±構的(de)資金(jīn)池運作(zuò)？
部分(fēn)金(jīn)融機(jī)構在開(kāi)展資管業(yè)務過程中，通(tōng)過滾動發行(xíng)、集合運作(zuò)、分(€fēn)離(lí)定價的(de)方式，對(duì)募集資金(jīn)進行(xíng)資金(jīn)池運作(zuò)。在這(zhè)種運作(zuò)♣模式下(xià)，多(duō)隻資管産品對(duì)應多(duō)項資産，每隻産品的(de)收益來(lái)自(zì)哪些(xiē)資産無法辨識，風(fēng)險也(★yě)難以衡量。同時(shí)，将募集的(de)短(duǎn)期資金(jīn)投放(fàng)到(dào)長(cháng)期的(de)債權或股權項目，加大(≤dà)了(le)資管産品的(de)流動性風(fēng)險，一(yī)旦難以募集到(dào)後續資金(jīn)，容易發生(shēng)流動性緊張。β
《意見(jiàn)》在禁止資金(jīn)池業(yè)務、強調資管産品單獨管理(lǐ)、單獨建賬、單獨核算(suàn)的(de)基礎上(shàng)，要(yào)求金(jīn)融機(jī)構加強産 品久期管理(lǐ)，規定封閉式資管産品期限不(bù)得(de)低(dī)于90天，以此糾正資管産品短(duǎn)期化(huà)傾向，切實減少(shǎo)和(hé)消除資金(jīn)✔來(lái)源端和(hé)運用(yòng)端的(de)期限錯(cuò)配和(hé)流動性風(fēng)險&。此外(wài)，對(duì)于部分(fēn)機(jī)構通(tōng)過為(wèi)單一(yī)融資項目設立多(duō)隻資管産品變相(xiàng)突破投資人(rén)數(shù)限制(z↓hì)的(de)行(xíng)為(wèi)，《意見(jiàn)》明(míng)确予以禁止。為(wèi)防止同一(yī)資産發生(shēng)風(fēng)險波及多(d<uō)隻産品，《意見(jiàn)》要(yào)求同一(yī)金(jīn)融機(jī)構發行(xíng)多(duō)隻資管産品投資同一(yī)資産的(de)資金(jīn)總規模不(bù)φ得(de)超過300億元，如(rú)果超出該規模，需經金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(mén)批準 。
九、《意見(jiàn)》關于資管産品的(de)風(fēng)險準備金(jīn)計(jì)提或資本計(jì)量要(yào)求與現(xi÷àn)有(yǒu)各類機(jī)構的(de)相(xiàng)關标準是(shì)何種關系？二者如(rú)何銜接？
資管業(yè)務屬于金(jīn)融機(jī)構的(de)表外(wài)業(yè)務，投資風(fēng)險應由投資者自α(zì)擔，但(dàn)為(wèi)了(le)應對(duì)操作(zuò)風(fēng)險或其他(tā)非預期風(fēng)險，仍需±建立一(yī)定的(de)風(fēng)險補償機(jī)制(zhì)，計(jì)提相(xiàng)應的(de)風(fēng)險準備金(jīn)，或在資本計(♦jì)量時(shí)考慮相(xiàng)關風(fēng)險因素。目前，各行(xíng)業(yè)資管産品的(de)風(fēng)險準備金(jīn)計(jì)提或資本計(jì)↓量要(yào)求不(bù)同：銀(yín)行(xíng)實行(xíng)資本監管，按照(zhào)理(lǐ)财業(yè)務收入計(jì)量一(yī)定≥比例的(de)操作(zuò)風(fēng)險資本；證券公司資管計(jì)劃、公募基金(jīn)、基金(jīn)子(zǐ)公司特定客戶資管計(jì)劃、部分(fēn)保險資管計(jì)劃按照(zh♦ào)管理(lǐ)費(fèi)收入計(jì)提風(fēng)險準備金(jīn)，但(dàn)比例不(bù)一(yī)；信托公司則按照(zhào)稅後利潤的(de)5%計(j♥ì)提信托賠償準備金(jīn)。
綜合考慮現(xiàn)行(xíng)要(yào)求，《意見(jiàn)》規定，金(jīn)融機(jī)構應當按照(zhào)資管産品管理(lǐ)費(fèi)收入的(de)10%計(jì)提×風(fēng)險準備金(jīn)，或者按照(zhào)規定計(jì)量操作(zuò)風(fēng)險資本或相(xiàngσ)應風(fēng)險資本準備。風(fēng)險準備金(jīn)餘額達到(dào)産品餘額的(de)1%時(shí<)可(kě)以不(bù)再提取。風(fēng)險準備金(jīn)主要(yào)用(yòng)于彌補因金(jīn)融機π(jī)構違法違規、違反資管産品協議(yì)、操作(zuò)錯(cuò)誤或技(jì)術(shù)故障等給資管産品财産或者投資者造成的(de)損失。∑金(jīn)融機(jī)構應當定期将風(fēng)險準備金(jīn)的(de)使用(yòng)情況報(bào)告金(jīn)融管理(lǐ)部π門(mén)。需要(yào)說(shuō)明(míng)的(de)是(shì)，對(duì)于目前不(bù)适用(yòng)風(fēng)險準備金(jīn)計(jì)提或資本計(jì)量的(de)金(jīn)融機(jī)構，如(rú)信托公司，《意見(jiàn)》并非要(yào)求在此基礎上(shàng)進行(xíng)雙重計(jì)提，而是(shì)由金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(mén)按照(zhào)《×意見(jiàn)》的(de)标準，在具體(tǐ)細則中進行(xíng)規範。
十、為(wèi)什(shén)麽要(yào)打破資管産品的(de)剛性兌付？如(rú)何實行(xíng)産品淨值化(huà)管理(lδǐ)？
剛性兌付偏離(lí)了(le)資管産品“受人(rén)之托、代人(rén)理(lǐ)财”的(de)本質，擡高(gāo)無風(fēng)險收益率水(sh↕uǐ)平，幹擾資金(jīn)價格，不(bù)僅影(yǐng)響發揮市(shì)場(chǎng)在資源配置中的(de)決定性作(zuò)用(yòng)，還(hái)弱化(huà)了(l®e)市(shì)場(chǎng)紀律，導緻一(yī)些(xiē)投資者冒險投機(jī)，金(jīn)融機(jī)構不(bù)盡職盡責，道(d≈ào)德風(fēng)險較為(wèi)嚴重。打破剛性兌付已經成為(wèi)社會(huì)共識，為(wèi)此《意見(jiàn)》作(zuòα)出了(le)一(yī)系列細化(huà)安排。首先，在定義資管業(yè)務時(shí)，要(yào)求金(jīn)融機(jī)構不(bù)得(de)承諾保本保收益，$産品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不(bù)得(de)以任何形式墊資兌付。第二，引導金(jīn)融機(jī)構轉變預期收益率模式，強化(huà)産品淨值化(huà)管理(lǐ)，并÷明(míng)确核算(suàn)原則。第三，明(míng)示剛性兌付的(de)認定情形，包括違反淨值确定原則對(δduì)産品進行(xíng)保本保收益、采取滾動發行(xíng)等方式保本保收益、自(zì)行(xíng)籌集資金(jīn)償付或委托其他(tā)≈機(jī)構代償等。第四，分(fēn)類進行(xíng)懲處。存款類金(jīn)融機(jī)構發生(shēng)剛性兌付，足額補繳存∞款準備金(jīn)和(hé)存款保險保費(fèi)，非存款類持牌金(jīn)融機(jī)構由金(jī✘n)融監督管理(lǐ)部門(mén)和(hé)中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)依法糾正并予以處罰。此外(wài)，強化(huà)了(le)外(wài)✔部審計(jì)機(jī)構的(de)審計(jì)責任和(hé)報(bào)告要(yào)求。
實踐中，部分(fēn)資管産品采取預期收益率模式，過度使用(yòng)攤餘成本法計(jì)量所投資金(jīn)融資産，•基礎資産的(de)風(fēng)險不(bù)能(néng)及時(shí)反映到(dào)産品的(de)價值變化(huà)中，投資者不( bù)清楚自(zì)身(shēn)承擔的(de)風(fēng)險大(dà)小(xiǎo)，進而缺少(shǎo)風(fēng)→險自(zì)擔意識；而金(jīn)融機(jī)構将投資收益超過預期收益的(de)部分(fēn)轉化(huà)為(wèi)管理(lǐ)費(fèi)或直接納入β中間(jiān)業(yè)務收入，而非給予投資者，也(yě)難以要(yào)求投資者自(zì)擔風(fēng)險。為(wèi)了(le)推動預期收益型産品向淨值型→産品轉型，讓投資者在明(míng)晰風(fēng)險、盡享收益的(de)基礎上(shàng)自(zì)擔風(fēng)險，《意見(jiàn)》強調金(♠jīn)融機(jī)構的(de)業(yè)績報(bào)酬需計(jì)入管理(lǐ)費(fèi)并與産品一(yī)一(yī)對(duì)應，要(yào)♦求金(jīn)融機(jī)構強化(huà)産品淨值化(huà)管理(lǐ)，并由托管機(jī)構核算→(suàn)、外(wài)部審計(jì)機(jī)構審計(jì)确認，同時(shí)明(míng)确了(le)具體(tǐ)的(de)核算(suàn)原則。首先，要(±yào)求資管産品投資的(de)金(jīn)融資産堅持公允價值計(jì)量原則，鼓勵使用(yòng)市(shì)值計(jì)量。同時(shí)，允許符合以下(xià)條件(jià✘n)之一(yī)的(de)部分(fēn)資産以攤餘成本計(jì)量：一(yī)是(shì)産品封閉式運作(z♠uò)，且所投金(jīn)融資産以收取合同現(xiàn)金(jīn)流量為(wèi)目的(de)并持有(yǒu)¶到(dào)期；二是(shì)産品封閉式運作(zuò)，且所投金(jīn)融資産暫不(bù)具備活躍交易市(shì)場(chǎng)，或者在活躍市(shσì)場(chǎng)中沒有(yǒu)報(bào)價、也(yě)不(bù)能(néng)采用(yòng)估值技(jì)術(shù)可(kě)靠計(jì)量公允價值。
十一(yī)、如(rú)何規範資管産品的(de)杠杆水(shuǐ)平？
為(wèi)維護債券、股票(piào)等金(jīn)融市(shì)場(chǎng)平穩運行(xíng)，抑制(zhì)資産價格泡沫，應當控制(z€hì)資管産品的(de)杠杆水(shuǐ)平。資管産品的(de)杠杆分(fēn)為(wèi)兩類，一(yī)類是(shì)負債杠杆，即産品募集後，金(jīn)融機(jī)構通(tōng∞)過拆借、質押回購(gòu)等負債行(xíng)為(wèi)，增加投資杠杆；一(yī)類是(shì)分(fēn)級杠杆，即金(jīn)融機(jī)構對(duì)産品≤進行(xíng)優先、劣後的(de)份額分(fēn)級，優先級投資者向劣後級投資者提供融資杠杆。在負債杠杆方面，《意見(jiàn)》對(duì)開(kāi)放(f♠àng)式公募、封閉式公募、分(fēn)級私募和(hé)其他(tā)私募資管産品，分(fēn)别設定了(le)140%、200%、140%和(hé)200%的(de)負債比例（總資産/淨資産）上(shàng)限，并禁止©金(jīn)融機(jī)構以受托管理(lǐ)的(de)産品份額進行(xíng)質押融資。在分(fēn)級産品方面∏，《意見(jiàn)》禁止公募産品和(hé)開(kāi)放(fàng)式私募産品進行(xíng)份額分(fēn)級。在可(φkě)以分(fēn)級的(de)封閉式私募産品中，固定收益類産品的(de)分(fēn)級比例（優先級份額/劣後級份額）不(bù)得(de)超過3：1，權益類産品不π(bù)得(de)超過1：1，商品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品、混合類産品均不(bù)得(de)超過2：1。
十二、如(rú)何消除多(duō)層嵌套并限制(zhì)通(tōng)道(dào)業(yè)務？
資管産品多(duō)層嵌套，不(bù)僅增加了(le)産品的(de)複雜(zá)程度，導緻底層資産不(bù)清，也(yě)拉長(c☆háng)了(le)資金(jīn)鏈條，擡高(gāo)了(le)社會(huì)融資成本。大(dà)量分(fēn)級産品的(de)嵌入，÷還(hái)導緻杠杆成倍聚集，加劇(jù)市(shì)場(chǎng)波動。為(wèi)從(cóng)根♥本上(shàng)抑制(zhì)多(duō)層嵌套的(de)動機(jī)，《意見(jiàn)》明(míng )确資管産品應當在賬戶開(kāi)立、産權登記、法律訴訟等方面享有(yǒu)平等地(dì)位，要(yào•)求金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(mén)對(duì)各類金(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資管業(yè)務平等準入。同時(shí)，規範嵌套層級，允許資管産±品再投資一(yī)層資管産品，但(dàn)所投資的(de)産品不(bù)得(de)再投資公募證券投資基金(jīn)以外(wài)的(de)産品，禁止開(kāi)展規避投資範圍、±杠杆約束等監管要(yào)求的(de)通(tōng)道(dào)業(yè)務。考慮到(dào)現(xiàn)實情況，投資能(n$éng)力不(bù)足的(de)金(jīn)融機(jī)構仍然可(kě)以委托其他(tā)機(jī)構投資，但(dàn)不(bù)得(de)因此而免除自(zì)身(shēn)應♣當承擔的(de)責任，公募資管産品的(de)受托機(jī)構必須為(wèi)金(jīn)融機(jī)構，受托機(jī)構不(bù<)得(de)再進行(xíng)轉委托。
十三、《意見(jiàn)》對(duì)智能(néng)投顧業(yè)務作(zuò)出了(le)哪些(xiē∞)規範？主要(yào)考慮是(shì)什(shén)麽？
金(jīn)融科(kē)技(jì)的(de)發展正在深刻改變金(jīn)融業(yè)的(de)服務方式，在資管領域就(jiù)突α出體(tǐ)現(xiàn)在智能(néng)投資顧問(wèn)。近(jìn)年(nián)來(lái)，智能(néng)投資顧問(wèn)在美(měi)國(guó)市(shì)≤場(chǎng)快(kuài)速崛起，在國(guó)內(nèi)也(yě)發展迅速，目前已有(yǒu)數(shù)十家(jiā)機(jī)構推出該項業(yè)務。但(dàn)運用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)技(jì)術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)、資管等業(yè)務，由于服務對(βduì)象多(duō)為(wèi)長(cháng)尾客戶，風(fēng)險承受能(néng)力較低(dī)，如(rú)果投資者适當性管理(lǐ)、風(fēng)險提示不(bù)到(dào)$位，容易引發不(bù)穩定事(shì)件(jiàn)。而且，算(suàn)法同質化(huà)可(kě)能(néng)引發順周期高(gāo)頻(pín)交易，加劇(jù)市(shì)≥場(chǎng)波動，算(suàn)法的(de)“黑(hēi)箱屬性”還(hái)可(kě)能(néng)使其成為(wèi)規避監管的(de)工(gōng)具，技(jì)術(shù)局限、網絡安全₩等風(fēng)險也(yě)不(bù)容忽視(shì)。為(wèi)此，《意見(jiàn)》從(cóng)前瞻性角度，區(qū)分(fēn)金(jīn↔)融機(jī)構運用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)技(jì)術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)和(hé)資管業₩(yè)務兩種情形，分(fēn)别進行(xíng)了(le)規範。一(yī)方面，取得(de)投資顧問(wèn)資質的(de)機(jī)構在具備相(xiàng)應技(jì)術(shù)條件✘(jiàn)的(de)情況下(xià)，可(kě)以運用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)技(jì)術(shù)開(kāi)展投資顧問(↕wèn)業(yè)務，非金(jīn)融機(jī)構不(bù)得(de)借助智能(néng)投資顧問(wèn)超範圍經營或變相(xiαàng)開(kāi)展資管業(yè)務。另一(yī)方面，金(jīn)融機(jī)構運用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(☆néng)技(jì)術(shù)開(kāi)展資管業(yè)務，不(bù)得(de)誇大(dà)宣傳或誤導↔投資者，應當報(bào)備模型主要(yào)參數(shù)及資産配置主要(yào)邏輯，明(míng)晰交易流程，強化(huà)留痕管理(lǐ)，避免算★(suàn)法同質化(huà)，因算(suàn)法模型缺陷或信息系統異常引發羊群效應時(shí)，應當強制(zhì )人(rén)工(gōng)介入。
十四、對(duì)資管業(yè)務的(de)監管理(lǐ)念是(shì)什(shén)麽？監管協調包括哪些(xiē)舉措？
針對(duì)分(fēn)業(yè)監管下(xià)标準差異催生(shēng)套利空(kōng)間(jiān)的(d¥e)弊端，加強監管協調，強化(huà)宏觀審慎管理(lǐ)，按照(zhào)“實質重于形式”原則實施功能(néng)監∞管，是(shì)規範資管業(yè)務的(de)必要(yào)舉措。《意見(jiàn)》明(míng)确，中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)δ行(xíng)負責對(duì)資管業(yè)務實施宏觀審慎管理(lǐ)，按照(zhào)産品類型而非機(jī)構類型統一(yī)标準規制(zhì)，同類産品适用(y♦òng)同一(yī)監管标準，減少(shǎo)監管真空(kōng)，消除套利空(kōng)間(jiān)。金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(mén)在資÷管業(yè)務的(de)市(shì)場(chǎng)準入和(hé)日(rì)常監管中，要(yào)強化(huà)功能(néng)監管。中國(guó)人(rén)民γ(mín)銀(yín)行(xíng)牽頭建立資管産品統一(yī)報(bào)告制(zhì)度和(hé)信息系統，對(duì)産品的(d£e)發售、投資、兌付等各個(gè)環節進行(xíng)實時(shí)、全面、動态監測，為(wèi)穿透監管奠定堅實基礎。繼續加強監管協調，金(j→īn)融監督管理(lǐ)部門(mén)在《意見(jiàn)》框架內(nèi)，研究制(zhì)定配套細則，配套細則之間(jiān)要(yào)相(xiàng♥)互銜接，避免産生(shēng)新的(de)監管套利和(hé)不(bù)公平競争。
十五、非金(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資管業(yè)務需要(yào)符合哪些(xiē)規定？
當前，除金(jīn)融機(jī)構外(wài)，互聯網企業(yè)、各類投資顧問(wèn)公司等非金(jīn)融機(jī)構開(kāi)展資管業(yè)務也(yě)十分(fēn)活躍←，由于缺乏市(shì)場(chǎng)準入和(hé)持續監管，産品分(fēn)拆、誤導宣傳、資金(jīn)侵占等問(wèn)題較為(wè'i)突出，甚至演變為(wèi)非法集資、非法吸收公衆存款、非法發行(xíng)證券，擾亂金(jīn)融秩序，威脅社會(εhuì)穩定。為(wèi)規範市(shì)場(chǎng)秩序，切實保障投資者合法權益，《意見(jiàn)》明(míng)✔确提出，資管業(yè)務作(zuò)為(wèi)金(jīn)融業(yè)務，必須納入金(jīn)融監管，非金(jīn)♥融機(jī)構不(bù)得(de)發行(xíng)、銷售資管産品，國(guó)家(jiā)另有(yǒu)規定的(de∑)除外(wài)。“國(guó)家(jiā)另有(yǒu)規定的(de)除外(wài)”主要(yào)指私募投資基♦金(jīn)的(de)發行(xíng)和(hé)銷售，私募投資基金(jīn)适用(yòng)私募投資基金(jīn)專門(m¶én)法律、行(xíng)政法規，私募投資基金(jīn)專門(mén)法律、行(xíng)政法規中沒有(yǒu)明(míng)确規定的(de)，适用★(yòng)《意見(jiàn)》。非金(jīn)融機(jī)構和(hé)個(gè)人(rén)未經金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(mén)許可(kě)，不(bù)得(de)代銷資管™産品。針對(duì)非金(jīn)融機(jī)構違法違規開(kāi)展資管業(yè)務的(de)情況，尤其是(shì)利用∑(yòng)互聯網平台等分(fēn)拆銷售具有(yǒu)投資門(mén)檻的(de)投資标的(de)、通(tōngΩ)過增信措施掩蓋産品風(fēng)險、設立産品二級交易市(shì)場(chǎng)等行(xíng)為(wè∏i)，按照(zhào)國(guó)家(jiā)規定進行(xíng)規範清理(lǐ)。非金(jīn)融機(jī)構違法違規開(kāi)展資管業(yè)務的(dαe)，依法予以處罰，同時(shí)承諾或進行(xíng)剛性兌付的(de)，依法從(cóng)重處罰。
十六、《意見(jiàn)》的(de)過渡期如(rú)何設置？“新老(lǎo)劃斷”具體(tǐ)如(rú)何實施？
為(wèi)确保平穩過渡，《意見(jiàn)》充分(fēn)考慮存量資管産品期限、市(shì)場(chǎng)規模及其所投資資産的(d•e)期限和(hé)規模，兼顧增量資管産品的(de)合理(lǐ)發行(xíng)，提出按照(zhào)“新老α(lǎo)劃斷”原則設置過渡期。過渡期設置為(wèi)“自(zì)《意見(jiàn)》發布之日(rì)起至2020∑年(nián)底”，相(xiàng)比征求意見(jiàn)稿而言，延長(cháng)了(le)一(yī)年(nián)半的(de)時(shí)間(jiān)，給予金(jīn)融機(jī)構更為(w®èi)充足的(de)整改和(hé)轉型時(shí)間(jiān)。過渡期內(nèi)，金(jīn)融機(jī)構發行(xíng)新産品應ε當符合《意見(jiàn)》的(de)規定；為(wèi)接續存量産品所投資的(de)未到(dào)期資産，維持必要(yào)的(de)流動性和(hé)市(sεhì)場(chǎng)穩定，可(kě)以發行(xíng)老(lǎo)産品對(duì)接，但(dàn)應當嚴格控制(zhì)在存量産品整體(tǐ)規模內(nèi)，并有(yǒu)序∑壓縮遞減，防止過渡期結束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應。金(jīn)融機(jī)構還(hái)需制(zhì)定過渡期內(n"èi)的(de)整改計(jì)劃，明(míng)确時(shí)間(jiān)進度安排，并報(bào)送相(xiàng)關金(jīn)融監督管理(lǐ)部門(m¥én)，由其認可(kě)并監督實施，同時(shí)報(bào)備中國(guó)人(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)，對(duì)提前完成整改的(de)機(jī)構，給予适當監管激勵。過渡期結束後，金(jīn)融↓機(jī)構的(de)資管産品按照(zhào)《意見(jiàn)》進行(xíng)全面規範（因子(zǐ)公司尚未>成立而達不(bù)到(dào)第三方獨立托管要(yào)求的(de)情形除外(wài)），金(jīn)融機(jī)構不(bù)得(de)再發行 (xíng)或存續違反《意見(jiàn)》規定的(de)資管産品。