10月(yuè)29日(rì)，履新不(bù)久的(de)央行(xíng)行(xíng)長(cháng)助理(lǐ)殷勇在出席“2015第四屆北(běi)京金(jīn)融街(jiē)論¶壇”時(shí)表示，中國(guó)經濟放(fàng)緩的(de)外(wài)溢效應可(kě)能(néng)被誇大(dà)，并強調中國(guó)的(de)貨币政策并沒有(♦yǒu)進行(xíng)量化(huà)寬松，中國(guó)外(wài)彙儲備具有(yǒu)充足的(de)流動性。
中國(guó)經濟放(fàng)緩的(de)外(wài)溢效應被誇大(dà)
殷勇表示，有(yǒu)人(rén)把國(guó)際的(de)大(dà)宗商品價格下(xià)跌、新興市(shì)場(chǎng)的(de)經濟放(fàng)緩、發β達國(guó)家(jiā)的(de)複蘇緩慢(màn)，以及國(guó)際金(jīn)融市(shì)場(chǎng)的(de)劇(jù)烈調整都(dōu)歸為(wèi)中國(guó)經濟放(fΩàng)緩造成的(de)。這(zhè)是(shì)武斷片面的(de)。
他(tā)進一(yī)步從(cóng)中國(guó)進出口、GDP等數(shù)據入手解釋。客觀來(lái)說(shuō)，中國(guó)經濟的(de)體(tǐ™)量在不(bù)斷地(dì)增大(dà)，按照(zhào)PPP即購(gòu)買力平價來(lái)衡量，那(nà)我國(guó)GDP占全球GDP的(de)比重大(dà)概是(shì)16.6%，↕如(rú)果按照(zhào)當前的(de)彙率來(lái)衡量的(de)話(huà)，GDP占全球GDP的(de)比重也(yě)占到(dào)了(σle)13.4%。“中國(guó)進出口貿易的(de)總額占全球貿易總額的(de)比例也(yě)達到(dàφo)了(le)10.8%，這(zhè)麽大(dà)一(yī)個(gè)經濟的(de)體(tǐ)量，我們的(de)經濟速≤度的(de)放(fàng)緩對(duì)其他(tā)的(de)經濟體(tǐ)産生(shēng)影(yǐng)響，我覺得(de)這(zhè)是(shì)自(zì)然的(✔de)。但(dàn)是(shì)，經濟放(fàng)緩的(de)影(yǐng)響程度可(kě)能(néng)并不(bù)像外(wài)界人(ré∞n)說(shuō)的(de)那(nà)麽大(dà)。全球的(de)經濟放(fàng)緩和(hé)資産價格的(de)調整可<(kě)能(néng)還(hái)有(yǒu)其他(tā)的(de)原因，不(bù)能(néng)全部歸為(wèi)中國(g☆uó)因素的(de)影(yǐng)響。”殷勇說(shuō)。
首先以進口為(wèi)例，今年(nián)1-8月(yuè)份中國(guó)的(de)名義進口同比下(xià)降了(le)14.6%，看(kàn)起來(lái)降幅很(hě'n)大(dà)，可(kě)能(néng)會(huì)對(duì)其他(tā)的(de)貿易夥伴産生(shēng)很(hěn)大(dà)影(yǐng)響。但(dàn)是(sh÷ì)如(rú)果細看(kàn)一(yī)下(xià)，把名義進口分(fēn)成兩個(gè)因素，一(yī)個(gè)是(shì)數(shù)量因素，一(yī)個(gè)是(shì)價格因素，由于數α(shù)量的(de)原因（即進口貨物(wù)的(de)絕對(duì)數(shù)量）産生(shēng)的(de)☆降幅同比前8個(gè)月(yuè)隻有(yǒu)3.6%，這(zhè)可(kě)以看(kàn)成中國(guó)經濟放(fàng)緩對(duì)外(wài)的(de)外(wài)溢性直接表現(x♠iàn)。而由于價格的(de)下(xià)降造成的(de)影(yǐng)響達到(dào)了(le)11.4%，比起數(shù)量因素要(yào)高(gāo)出3倍。φ在殷勇看(kàn)來(lái)，價格的(de)影(yǐng)響成為(wèi)我國(guó)名義進口同比下(xià)降的(de)主要(yào)因素。
至于對(duì)商品價格的(de)下(xià)降是(shì)由于中國(guó)經濟放(fàng)緩造成的(de)質疑，殷勇進一→(yī)步表示，這(zhè)也(yě)不(bù)一(yī)定。中國(guó)進口商品價格的(de)下(xià)降可(kě)以 進一(yī)步也(yě)分(fēn)成兩個(gè)因素，一(yī)個(gè)人(rén)民(mín)币彙率，從(cóng)1月(yuè)份到(dào)8月(yuè)份同比按照(z hào)名義有(yǒu)效彙率比例去(qù)算(suàn)，實際上(shàng)我國(guó)人(ré♠n)民(mín)币大(dà)概升值将近(jìn)3.8%，人(rén)民(mín)币的(de)升值相(xiàng)應也(yě)會(huì)對(duì)進口物(wù)價的(de)下(xià )降産生(shēng)比較大(dà)的(de)影(yǐng)響。
第二個(gè)因素是(shì)同期全球大(dà)宗商品的(de)價格大(dà)幅下(xià)降，降幅達到(dào)了(le)20%，而中國(guó)的(de)進口結•構中大(dà)概有(yǒu)三分(fēn)之一(yī)左右都(dōu)是(shì)跟大(dà)宗商品價格相(xiàng)關的(de)，有(yǒu)人(rén)說(shuō)這(zhè)是(shì)由于中國(guó)經濟的(de)放(fàng)緩造成的(de)，對(duì)♦此，殷勇認為(wèi)，這(zhè)個(gè)結論也(yě)值得(de)商榷。以石油為(wèi)例，我國(guó)石油的(de)價格最高(g₹āo)一(yī)桶跌破了(le)40美(měi)元，而同期中國(guó)石油的(de)進口量幾乎就(jiù)沒有(yǒu)減少(shǎo)過。
從(cóng)中國(guó)對(duì)全球經濟增長(cháng)的(de)貢獻角度看(kàn)，2010年(nián)全球的(de)GDP增長(cháng)平均增速大®(dà)概是(shì)5.4％左右，而同期中國(guó)對(duì)全球GDP達到(dào)5.4％✘的(de)增長(cháng)中直接貢獻大(dà)概是(shì)1.3個(gè)百分(fēn)點，在2010年(nián)我國(guó)對(duì)全球GDP貢獻率大(&dà)概占到(dào)四分(fēn)之一(yī)左右。2015年(nián)，預計(jì)全球GDP增速是(shì)3.1%，而中國(guó)對(duì)GDP的(de)直接貢獻有(yǒu)可(kě€)能(néng)達到(dào)1.1個(gè)百分(fēn)點，中國(guó)對(duì)全球GDP不(bù)僅貢獻沒有(yǒu)下(xià)降，反而上(shàng)升。從(cóng)這(z§hè)個(gè)角度來(lái)看(kàn)，不(bù)能(néng)誇大(dà)中國(guó)經濟增長(cháng)放(fàng)緩對(duì)全球的(de)外(wài)溢效應，全球出現(≤xiàn)的(de)問(wèn)題還(hái)有(yǒu)其他(tā)更多(duō)非中國(guó)因素的(de)深層次原因。
中國(guó)貨币政策并沒有(yǒu)量化(huà)寬松
殷勇強調中國(guó)的(de)貨币政策并沒有(yǒu)進行(xíng)量化(huà)寬松。随著(zhe)中國(guó)經濟進入新常态以及國(guó)際環境發生φ(shēng)變化(huà)，中國(guó)貨币政策實施的(de)路(lù)徑和(hé)工(gōng)具也(yě)在不(bù)斷豐&富和(hé)優化(huà)。
過去(qù)一(yī)段時(shí)間(jiān)，中國(guó)央行(xíng)主要(yào)是(✘shì)靠外(wài)彙占款去(qù)投放(fàng)基礎貨币，随著(zhe)國(guó)際收支和(hé)人(rén)民(mín✔)币彙率不(bù)斷趨向均衡，外(wài)彙儲備大(dà)規模積累的(de)時(shí)代可(kě)能(néng)基本結束，外(wài)彙占款作(zuò)用(yòng)在下(xià)降'，在這(zhè)個(gè)背景下(xià)，央行(xíng)推出了(le)降息、降準、短(duǎn)期借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款，擴大(dà)了(le)對(duì)信貸資λ産質押再貸款等一(yī)系列的(de)政策措施，于是(shì)有(yǒu)人(rén)就(jiù)認為(wèi)中國(guó)央行(xíng✔)也(yě)開(kāi)始實行(xíng)量化(huà)寬松政策。在殷勇看(kàn)來(lái)，中國(guó)央行(xíng)沒有(yǒu)進行☆(xíng)量化(huà)寬松的(de)理(lǐ)由在于：首先，中國(guó)央行(xíng)的(de)資産負債表規模不(bù)僅沒有(yǒu)增加，而且還(hái)出現(xiàn)了(le)下(xià)降；今年(nián)3月(yuè)開(kāi)始，人φ(rén)民(mín)銀(yín)行(xíng)的(de)資産負債表規模其實是(shì)在逐步縮減的(de)。截至←到(dào)9月(yuè)末，央行(xíng)的(de)資産規模同比下(xià)降了(le)3%，比此前的(de)高(gāo)點下(x≥ià)降了(le)5.6%。第二，中國(guó)商業(yè)銀(yín)行(xíng)也(yě)在逐步增加資産規模，這(zhè)個(gè)規模跟過去(qù)五年(nián)相(xiàng)比屬于一(yī)個(gè)比較高(gāo)水(shuǐ)平的(de)增長(cháng)率，這(zhè)一(yī)點與實施量化(huà)寬松的(de)經濟體(t>ǐ)通(tōng)過去(qù)杠杆從(cóng)而商業(yè)銀(yín)行(xíng)資産負債表萎縮這(zhè)種情況是(shì)不(bù)相(xiàng)同的(de)$。第三，中國(guó)利率水(shuǐ)平目前仍然處在正常區(qū)間(jiān)，雖然從(cóng)去(qù)♥年(nián)底以來(lái)，央行(xíng)幾次調降利率，目前我國(guó)一(yī)年(nián)↔期的(de)存貸款的(de)基準利率和(hé)銀(yín)行(xíng)間(jiān)市(shì)場(chǎng)7天回購(gòu)利率都(d™ōu)還(hái)處于正常範圍，這(zhè)跟歐、美(měi)、日(rì)經濟體(tǐ)接近(jìn)“零”的(de)名義利率水(shuǐ)平是(shì)非常不(bù)同的(de)。此外(wài)，•央行(xíng)收繳的(de)存款準備金(jīn)率仍然處在曆史比較高(gāo)的(de)水(shuǐ)平，所以中國(guó)的(de)★利率還(hái)有(yǒu)較大(dà)的(de)彈性和(hé)空(kōng)間(jiān)。
殷勇認為(wèi)，中國(guó)央行(xíng)實施貨币政策的(de)空(kōng)間(jiān)還(hái)比較大(dà§)，今後随著(zhe)我國(guó)利率市(shì)場(chǎng)化(huà)改革的(de)繼續深化(huà)，随著(zhe)人(rén)民(mín)币彙率改革不(bù)斷完善，Ω貨币政策的(de)模式還(hái)會(huì)不(bù)斷創新，中央銀(yín)行(xíng)可(kě)以使用(yòng)∑的(de)工(gōng)具還(hái)比較多(duō)。
中國(guó)外(wài)彙儲備具有(yǒu)充足的(de)流動性
我國(guó)外(wài)彙儲備規模在2014年(nián)中最高(gāo)接近(jìn)了(le)4萬億美(měi)元，₹之後平穩下(xià)降，到(dào)今年(nián)9月(yuè)末，我國(guó)外(wài)彙儲備大(dà)概将到(dà→o)3.5萬億美(měi)元，尤其是(shì)8月(yuè)份，人(rén)民(mín)币兌美(měi)元的(de)報(bào)÷價機(jī)制(zhì)調整以後，市(shì)場(chǎng)人(rén)士對(duì)人(rén)民(mín)币貶值一(♣yī)度過分(fēn)強化(huà)，央行(xíng)及時(shí)提供了(le)一(yī)定的(de)外(wài)彙資金(jīn)，于是(shì÷)，有(yǒu)人(rén)就(jiù)對(duì)中國(guó)外(wài)彙儲備規模的(de)真實性，對(duì)是(shì)否變賣美(měi)國(guó)國(guó)債 等資産，以及是(shì)否對(duì)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)造成影(yǐng)響進行(xíng)關注，
對(duì)此，殷勇強調，中國(guó)的(de)外(wài)彙儲備具有(yǒu)充足的(de)流動性。一(yī)方∞面，我國(guó)的(de)貨币規模是(shì)按照(zhào)貨币基金(jīn)組織的(de)标準進行(xíng)了(le)數(shù)據公布，我國(guó)采取的(de)計(jì)算(suàφn)方法和(hé)項目分(fēn)類完全是(shì)按照(zhào)标準執行(xíng)，這(zhè)一(yī)點與主要(yào)發達國(guó)家(jiā)是(shì)沒γ有(yǒu)差别的(de)，重要(yào)的(de)外(wài)彙儲備主要(yào)投資于全球金(jīn)融市(shì)場(chǎng)，投資于¥全球中央市(shì)場(chǎng)的(de)主流領域，具有(yǒu)很(hěn)高(gāo)的(de)安全性和(hé)流動性，是(shì)真金(jīn)白(bái)銀(yín)的(de)資産。£
另外(wài)，中國(guó)的(de)外(wài)彙儲備能(néng)夠為(wèi)央行(xíng)外(wài)彙市(shì)場(chǎng)操作(zuò)提供可(kě)靠的(de)資金(§jīn)支持。流動性是(shì)我國(guó)外(wài)彙儲備管理(lǐ)的(de)目标之一(yī)，近(jìn)年(nián)來(lái)★我國(guó)也(yě)加強了(le)對(duì)流動性問(wèn)題的(de)管理(lǐ)，外(wài)彙儲備日(rì)常的(de)經營活動當中∞考慮到(dào)了(le)資金(jīn)的(de)需求和(hé)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)的(de)各種情形，并且做(zuò)了(le)相(xiàng)≥應準備，可(kě)以通(tōng)過各種手段和(hé)金(jīn)融工(gōng)具提供流動性。
殷勇表示，按照(zhào)目前的(de)安排，一(yī)般情況，我國(guó)通(tōng)過自(zì)然方式就(jiù)能→(néng)夠滿足央行(xíng)外(wài)彙市(shì)場(chǎng)操作(zuò)可(kě)能(néng)的(de)資金(jīn)需求，如(☆rú)果确實有(yǒu)需要(yào)出售資産，外(wài)彙儲備也(yě)有(yǒu)充分(fēn)的(de)空(kōng)間(jiān)和(hé)靈活性進行(xíng)操作(zuò)，£中國(guó)外(wài)彙儲備的(de)規模、質量和(hé)流動性安排能(néng)夠用(yòng)于維護中國(guó)經濟和(hé)金(jīn)融的(de)安全。