種種迹象表明(míng)，實體(tǐ)經濟部分(fēn)行(xíng)業(yè)開(kāi)始逐漸回暖，企業(yè)短(duǎn)期經營性資金(jīn)需求可(kě)能(néng)在↓逐漸提高(gāo)。
央行(xíng)最新公布的(de)8月(yuè)份金(jīn)融統計(jì)數(shù)據報(bào)告顯示，8月(yuè)份新增人(rén)♣民(mín)币貸款8096億;M2(廣義貨币)增速為(wèi)13.3%，基本和(hé)上(shàng)月(yuè)持平;當月(yuè©)社會(huì)融資額新增1.08萬億，出現(xiàn)時(shí)點性回升。
多(duō)名接受《第一(yī)财經日(rì)報(bào)》采訪的(de)分(fēn)析人(rén)士認為(wèi)，8月(₩yuè)金(jīn)融數(shù)據略高(gāo)于市(shì)場(chǎng)預期。M2同比增速穩定，M1和(hé)M2增速差有(yǒu)所收窄，企業(yè)短(du₽ǎn)期資金(jīn)需求或有(yǒu)上(shàng)升。信貸增長(cháng)穩定，但(dàn)經濟結構有(yǒu)待優化(huà)和(hé)調整，新增人(rén)民(mín★)币貸款回歸“常态”。
M1和(hé)M2增速差收窄
進入今年(nián)下(xià)半年(nián)以來(lái)，M2的(de)“成績”還(hái)是(shì)基本令±市(shì)場(chǎng)滿意的(de)。數(shù)據顯示，8月(yuè)末，M2餘額135.69萬億元，同比增長(cháng)13.3%，增速與上(shàng)月(yuè)末持平，比去&(qù)年(nián)同期高(gāo)0.5個(gè)百分(fēn)點。
華夏銀(yín)行(xíng)發展研究部戰略室負責人(rén)楊馳向《第一(yī)财經日(rì)報(bào)》表示，M2的(de)穩定增速背後有(yǒu)兩方面的(de)原因，首先是(shì)央π行(xíng)對(duì)處于複蘇階段的(de)宏觀經濟給予貨币政策的(de)支持，一(yī)方面去(qù)年(nián)以來(lái)降準和(hé)降息常規的(de)貨币政策操"作(zuò)，前期累積的(de)效果已經取得(de)了(le)成效;另一(yī)方面，常規政策之外(wài)，央行(xíng)采取了(le)逆回購(gòu)、MLF等非常規性的(de)新型貨"币政策工(gōng)具。另外(wài)，從(cóng)銀(yín)行(xíng)體(tǐ)系分(fēn)流的(de)資金(jīn)目前因£為(wèi)股市(shì)的(de)調整有(yǒu)所回流到(dào)銀(yín)行(xíng)體(tǐ)系，存款有(yǒu)明(míng)顯回升。
外(wài)彙儲備、外(wài)彙占款下(xià)降，也(yě)成為(wèi)影(yǐng)響央行(xíng)♣貨币政策的(de)主要(yào)因素。“通(tōng)過外(wài)彙占款投放(fàng)人(rén)民(mín)币受到(dào)影(yǐ ng)響，後期可(kě)能(néng)會(huì)通(tōng)過新的(de)投放(fàng)渠道(dào)，比如(rú)逆回購(gòu)、PSL、MLF，甚至是(shì)直接向政策性₩銀(yín)行(xíng)繼續加大(dà)注資力度和(hé)外(wài)彙儲備委托貸款等各種新的(de)投放(fàng)渠道(dào)，确保M2保持合适的(de)增速。”楊馳如(rú)是(shì)分λ(fēn)析。
除了(le)社會(huì)融資額新增1.08萬億頗為(wèi)引人(rén)注目，市(shì)場(chǎng)也(yě)關注到(dào)M1(狹義貨币)增速上(shàng)升勢頭較猛。央行(xíng)數(shù)據顯示，8月(yuè)M1同π比增速較7月(yuè)多(duō)增2.7個(gè)百分(fēn)點。
民(mín)生(shēng)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)部首席分(fēn)析師(shī)李志(zhì)強對(duì)《第一(yī)财經日(rì)報(bào)》記者表示，8月(yuèδ)份公布的(de)金(jīn)融數(shù)據主要(yào)呈現(xiàn)兩個(gè)特點：社會(huì)融資高(gāo)于預期，M1增速略高(gāo)。✔
首先，由于這(zhè)兩個(gè)指标對(duì)于實體(tǐ)經濟有(yǒu)滞後作(zuò)用(yòng)，一(yī)般到(dào)兩個(gè)季度才會(huì)體(tǐ)現(xiàn)出“功效¶”，所以可(kě)能(néng)有(yǒu)利于實體(tǐ)經濟在今年(nián)年(nián)底或明(míng)年(nián)年(nián)初出現(xiàn)企穩态勢。
其次，M1增速較高(gāo)。M1增速高(gāo)反映對(duì)流動性需求增加。M1主要(yào)是(shì)現(xià×n)金(jīn)和(hé)企業(yè)活期存款。增速回升反映對(duì)資金(jīn)需求的(de)增加。短(duǎn)期來(lái)說(shuō)，對(duì)市(shì)場(chǎng)資金β(jīn)面有(yǒu)更多(duō)考驗。但(dàn)M1增速至少(shǎo)反映了(le)由于一(yī)些(xiē)原因對(duì)流動性需求比前一(yī)段時(shí)間(jiān)φ增加的(de)現(xiàn)象。原因可(kě)能(néng)和(hé)近(jìn)期資本市(shì)場(chǎng)、外(wài)彙市(shì)場(chǎng)有(yǒu)關的(de)波動，但(₹dàn)這(zhè)種關系并非直接關系。李志(zhì)強指出，這(zhè)一(yī)點央行(xíng)已經注意到(dào)了(le)，最近(jìn)央行(xíng)公開(kāi)市(shì)場(chǎng)操作(zuò)力度加大(dà)，釋放(fàng)了(le)較大(dà)✔流動性。隻要(yào)央行(xíng)貨币政策持續，不(bù)會(huì)造成很(hěn)大(dà)問(wèn)題。
交通(tōng)銀(yín)行(xíng)首席經濟學家(jiā)連平點評貨币信貸數(shù)據稱，M1實現(xiàn)快(kuàγi)速上(shàng)升的(de)主要(yào)原因有(yǒu)兩方面：“基期效應在一(yī)定程度上≥(shàng)推高(gāo)了(le)8月(yuè)的(de)M1增速數(shù)據，此外(wài)，實體≥(tǐ)經濟部分(fēn)行(xíng)業(yè)開(kāi)始逐漸回暖，企業(yè)短(duǎn)期經營性資金(jīn)需求可(kě)能(nén£g)在逐漸提高(gāo)。”
新增信貸8096億元
央行(xíng)數(shù)據顯示，8月(yuè)人(rén)民(mín)币貸款增加8096億元，同比多(duō)增490億元。非金(jīn)融企業(yè)及機(jī)關團體(tǐ)貸款增加4210億元，其中，短(duǎn)期貸款增加289億元，中長(cháng)期貸款增加1217億 元，票(piào)據融資增加2457億元;非銀(yín)行(xíng)業(yè)金(jīn)融機(jī)構貸款減少(shǎo)546億元。
中國(guó)銀(yín)行(xíng)國(guó)際金(jīn)融研究所副所長(cháng)宗良向本報(bào)記者稱，信貸上(€shàng)總體(tǐ)略有(yǒu)增加，從(cóng)金(jīn)融運行(xíng)的(de)總體(tǐ)情況來(£lái)看(kàn)，基本合理(lǐ)，貸款應該優化(huà)投向。“總量上(shàng)可(kě)以，那(nà)就(jλiù)要(yào)看(kàn)結構上(shàng)怎麽優化(huà)，隻有(yǒu)中長(cháng)期貸款才能(néng)換來(lái)穩增長(cháng)的(de)需要(yào)、結≤構調整的(de)需要(yào)。”
楊馳則認為(wèi)當下(xià)貸款數(shù)量總體(tǐ)不(bù)盡如(rú)人(rén)意：“從(cóng)我們的(de)調研來(lái)看(♠kàn)，目前企業(yè)的(de)貸款需求相(xiàng)對(duì)來(lái)說(shuō)比較疲軟，市(shì)場(chǎng)有(yǒu)收益的(>de)好(hǎo)項目不(bù)多(duō)，大(dà)企業(yè)的(de)貸款欲望不(bù)強，有(yǒu)貸款需求的(de)中小(xi™ǎo)企業(yè)又(yòu)不(bù)太滿足銀(yín)行(xíng)的(de)信貸條件(jiàn)，大(dà)部分(fēn)的(de)貸款目前主要(yào)是(shì)圍繞國(guó)家(∑jiā)的(de)基礎設施建設和(hé)房(fáng)地(dì)産融資，總體(tǐ)來(lái)說(shuō)貸款需求不(bù)是( shì)很(hěn)旺盛，也(yě)影(yǐng)響了(le)金(jīn)融機(jī)構貸款的(de)投放(fàng)。”
央行(xíng)數(shù)據顯示，1～8月(yuè)，金(jīn)融機(jī)構發放(fàng)人(rén)民(mínγ)币中長(cháng)期貸款共計(jì)4.45萬億元，同比多(duō)增3606億元，8月(yuè)新π增中長(cháng)期人(rén)民(mín)币貸款4072億元，同比少(shǎo)增226億元。而票(piào)據融資方面，今年(nián)累↕計(jì)同比較去(qù)年(nián)多(duō)增7191億元，當月(yuè)同比多(duō)增90億元。
連平在分(fēn)析信貸投放(fàng)的(de)期限結構時(shí)稱，“在實際經濟的(de)融資中有(yǒu)一(yī)點比較重要(yào)的(de)，就(jiù)是(shì)債務置換。地(dìε)方政府歸還(hái)了(le)商業(yè)銀(yín)行(xíng)的(de)貸款，然後再去(qù)發債。如(rú)果不±(bù)考慮增量，歸還(hái)貸款這(zhè)塊實際上(shàng)是(shì)存量的(de)減少(shǎo)，8月(yuè)的(de)數(shù)據中，增加的(de)中長←(cháng)期貸款看(kàn)上(shàng)去(qù)并不(bù)多(duō)，但(dàn)是(shì)它'是(shì)在置換一(yī)部分(fēn)銀(yín)行(xíng)中長(cháng)期貸款的(de)基礎之上(shàng)，因此，目前商業(yè)銀(yín)行(xíng®)的(de)中長(cháng)期貸款水(shuǐ)平并不(bù)少(shǎo)。”
未來(lái)貨币政策走向何處
對(duì)于未來(lái)貨币政策走向，看(kàn)法各有(yǒu)不(bù)同。
平安證券固定收益部執行(xíng)總經理(lǐ)石磊向《第一(yī)财經日(rì)報(bào)》記者表示，總量性政策的(de)效果也(yě)許 已不(bù)再突出。“整體(tǐ)上(shàng)來(lái)看(kàn)，貨币供給量非常大(dà)，利率處于下(xià)行(xíng)，央行(xíng)再放&(fàng)松流動性的(de)話(huà)，預期效果已經不(bù)是(shì)很(hěn)大(dà)了(le)”♥。
“貨币政策我想應該會(huì)維持這(zhè)樣一(yī)個(gè)寬松的(de)環境，但(dàn)是(shì)繼續再放(fàng)松下(xià)去(qù)意義已經不(bù)大(dà)了(le)。®”石磊認為(wèi)，應該找到(dào)經濟新的(de)增長(cháng)點，或者用(yòng)财政政策把需求維穩，“因為(wèi)貨币政策越來(lái)越寬松的(de)話(§huà)，彙率的(de)壓力會(huì)越來(lái)越大(dà)”。
“目前來(lái)說(shuō)，穩增長(cháng)取代了(le)調結構，符合宏觀經濟的(de)需要(yào)，财政政策由于受到(dào)财政收入減緩的(de)影(yǐng)響，穩增長(chá♣ng)需要(yào)可(kě)能(néng)會(huì)更多(duō)放(fàng)在貨币政策上(shàng)來(lái)。”楊馳認為(wèi)，由于受到(dào∑)金(jīn)融機(jī)構風(fēng)險容忍度下(xià)降的(de)影(yǐng)響，貨币政策的(de)傳導不(bù)暢通₹(tōng)，需要(yào)創新貨币政策，可(kě)能(néng)會(huì)用(yòng)一(yī)些(xiē)非常規的(de)新型政策工(gōng)具，如(rú)外(wài)彙委托貸款、≤PSL、MLF，解決資金(jīn)投放(fàng)渠道(dào)不(bù)暢，保持一(yī)定的(de)貨币政策總量。
宗良表示：“下(xià)半年(nián)既需要(yào)穩增長(cháng)又(yòu)需要(yào)調結構，還(hái)需要(yào)防範金(jīn)融風(fēng)險，資金(jīn)γ結構應該進行(xíng)優化(huà)，貨币相(xiàng)對(duì)寬松，整個(gè)市(shì)場(chǎng)偏'向寬松對(duì)市(shì)場(chǎng)還(hái)是(shì)比較有(yǒu)利的(de)。”另外(wài)，♣他(tā)認為(wèi)在某些(xiē)方面，如(rú)關系國(guó)計(jì)民(mín)生(shēng)、重大(dà)的(de)投資這(zhè)些(xiē)方面還(hái)是(shì)可€(kě)以有(yǒu)一(yī)些(xiē)定向政策。(實習(xí)生(shēng)胡笑(xiào)紅(hóng)對(duì)本文(wén)φ亦有(yǒu)貢獻)